特朗普关税政策超预期，全周市场表现偏弱，资金观望氛围浓厚，高位的机器人和AI人气板块继续调整，北美出口产业链大幅杀跌，全周只有动保、电力、创新药等少数板块相对有人气，成交量逐渐萎缩，市场整体亏钱效应明显。
全周A股上证指数-0.28%,深成指-2.28%，创业板指数-2.95%，盘面上公用事业、农林牧渔、医药生物、美容护理和银行等板块涨幅居前，汽车、电力设备、家用电器、有色金属和电子等板块跌幅居前。H股方面，恒生指数与恒生科技指数继续调整，但恒生医疗保健指数表现相对强势。美股方面，标普、道指和纳指受特朗普政府关税政策扰动波动巨大。
AH股方面，做多的力量明显不足，历史数据显示，春季行情平均持续38天，而本轮自1月启动已超41天，时间窗口逼近尾声。当前的核心矛盾在于：市场炒作的“科技叙事”需要增量的流动性来续命。但现实情况是，央妈捂着不放水，美联储也捂住不降息，那边还有特朗普的关税政策悬而未决，是胡萝卜还是大棒，不得而知，猛搞的阶段可能要告一段落，接下来需要边走边看，保持中性仓位和核心筹码，谨慎地搞。
美股方面，一边是以索罗斯为代表的犹太资本凭借金融手段在全球纵横捭阖，试图牢牢把控经济命脉；另一边则是以马斯克为代表的昂撒硅谷联盟以创新驱动，全力推动本土工业复兴，力求夺回经济话语权。本质上，是新旧资本对美国经济主导权的生死对决，是旧秩序食利集团对新生代生产力量的绝望反扑。在美联储政策不明朗以及地理政治学风险不断加剧的背景下，美股的深度调整还未结束，正面临着流动性收缩与产业分化的双重困境，政策“黑天鹅”与估值泡沫共振。
最后，中国以“生产型国家”实力，正在慢慢地瓦解美国“金融-军事-科技”三位一体霸权。此三大霸权的刺破，至少意味着在这场博弈当中，我们的从战略防御，走向了战略相持。最确定性的机会来自于美国衰退确定性的资本回流。目前是拉扯阶段，跷跷板效应非常之明显，巴菲特还没有抄底，证明底还没有真正到来，重点要关注资金流向，因为A股从来不是经济的晴雨表，而是流动性的提线%；
本周医药生物板块：A（1.70%）、H（0.24%）、美（-6.85%）。AH涨幅前十：多瑞医药（56.32%）、欧康医药（48.62%）、伟思医疗（31.80%）、哈三联（31.15%）、润都股份（27.01%）、一脉阳光（25.82%）、圣诺生物（21.54%）、海创药业（20.74%）、赛升药业（19.00%）、海昇药业（18.39%）。AH跌幅前十：腾盛博药（-19.92%）、和铂医药（-17.76%）、华昊中天医药（-17.42%）、晶泰控股（-15.10%）、绿叶制药（-14.11%）、三叶草生物（-1.25%）、启明医疗（-12.84%）、歌礼制药（-12.75%）、维昇药业（-12.23%）、来凯医药（-11.42%）。
本周医药生物AH周五未交易，美股周四周五连续两天大跌。4月2日特朗普签署“对等关税”行政令对全球股市造成剧烈震动，美股及国内医药生物板块也受此影响。短期内该负面影响预计难以消除。两家头部18A公司首次实现Non-GAAP/IFRS利润转正具有标志性意义；A股创新药龙头营收利润创历史上最新的记录。长期我们持续关注重点管线的临床进展和BD潜力，CQKKZGYYGYH，坚持全球未满足的临床需求（海外）和国产创新药出海的α策略（出海）。
1）3月31日，罗氏CD20单抗ocrelizumab获NMPA批准，用于成人复发型多发性硬化症（RMS）和成人原发进展型多发性硬化症（PPMS）。4月2日，罗氏Ocrelizumab高剂量针对RMS的三期研究未达到主要终点，与目前批准的600 mg剂量相比，在延缓残疾进展方面无额外益处。
2）3月31日，优时比FcRn单抗rozanolixizumab获NMPA批准，用于全身性重症肌无力。3月31日，大冢制药APRIL单抗sibeprenlimab向FDA提交BLA，用于IgA肾病。4月2日，诺华伊普可泮sNDA获NMPA批准，用于C3肾小球病（C3G）成人患者。4月3日，诺华ETA拮抗剂atrasentan NDA获FDA加速批准，用于降低有疾病进展风险的原发性IgAN成人患者的蛋白尿。
3）3月31日，赛诺菲IL-4R单抗获CDE授予优先审评，用于大疱性类天疱疮。4）3月31日，信达生物PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白被CDE纳入突破性治疗药物品种名单，用于既往未经过系统性治疗的不可切除局部晚期或转移性肢端型及黏膜型黑色素瘤。3月31日，BMS PD-1单抗与CTLA-4单抗联合疗法sBLA获NMPA批准，一线治疗成人不可切除或晚期HCC。3月31日，百济神州PD-1单抗获CHMP积极意见，联合依托泊苷和铂类化疗一线日，阿斯利康Durvalumab sBLA获FDA批准，联合吉西他滨和顺铂作为新辅助治疗，随后Durvalumab作为根治性膀胱切除术后的辅助单药治疗，用于成年肌层浸润性膀胱癌。
5）3月31日，Corcept Therapeutics口服选择性糖皮质激素受体拮抗剂Relacorilant与白蛋白紫杉醇联合治疗铂类耐药卵巢癌的三期临床达到无进展生存率的主要终点。
6）4月1日，默沙东发布ActRIIA融合蛋白sotatercept治疗成人高死亡风险肺动脉高压（PAH）的三期积极结果。4月2日，宜明昂科ActRIIA-Fc融合蛋白治疗肺动脉高压的IND获NMPA受理。
科技板块本周继续大幅调整，软件开发-2.82%、IT服务-1.89%、通信设施-2.54%、计算机设备-3.17%、电子化学品-2.79%、消费电子-8.28%、光学光电子-2.91%、元件-6.30%、其他电子-2.92%、半导体-2.10%。各指数表现，上证指数本周-0.94%、创业板指数本周-3.72%、科创50本周-2.16%、科创100本周-1.37%。本周科学技术板块继续普跌，市场规避特朗普政府关税影响，出口和科学技术板块大跌，消费和红利成为避风港；市场成交量继续萎缩，交易型资金离场。
特朗普关税政策超预期，出口链条暴跌，东南亚和欧洲等转口贸易被封锁，对中国出口链条造成重大打击；目前来看，海外产业链短期内很难替代中国供应链的全球地位，加关税幅度可能会反复，情绪会出现修复，短期内规避出口链。
（1）除了对芬太尼征收20%的关税外，美国还对所有中国输美产品征收了34%的关税。中国宣布从4月10日起对所有美国输华商品征收34%的关税，以回应美国周四征收的“对等”关税后，我们估计这将带来约475亿美元的收入。假设美国的目标仍然是消除贸易逆差，我们现在预计特朗普政府会将对所有中国进口商品的关税从54%再提高25%，达到79%。54%的关税预计将对中国GDP增长产生-2.4%的负面影响，我们预计79%的关税将对中国GDP增长产生超过3%的负面影响。
本周三大指数继续缩量调整，沪强深弱，空IH多IC策略周收益率0.20%。特朗普的对等关税给全球长期资金市场带来了剧烈冲击。道琼斯市场多个方面数据显示，上周最后两个交易日，美国股市蒸发了约6.6万亿美元的市值，这是有史以来最大纪录。三大股指迎来自2020年3月以来最糟糕的一周，纳指已经跌至熊市区域。芝加哥期权交易所波动率指数VIX甚至在尾盘飙升至45以上，单日暴涨超50%，过去一周飙升近80%。在巨大的不确定性面前，抄底可能还需要等待更多信号出现。
美国劳工部上周五表示，3月非农就业人数增加22.8万人，失业率从2月份的4.1%上升到4.2%。作为消费端的重要参考，平均小时收入上涨0.3%，环比加快0.1个百分点，同比增长3.8%，回落0.3个百分点。
机构认为，非常关注的就业报告数据显示，在特朗普政府本周实施互惠关税之前，就业市场势头稳定。尽管如此，还是有一些疲软的迹象。比如更多的人面临长期失业，从事多岗位工作的人士和永久性失业者继续在增加。摩根大通首席美国经济学家费罗利（Michael Feroli）表示：“若不是关税消息，这份数据可能会被视为金发姑娘报告，报告数据显示就业增长稳健，工资通胀趋势有所缓和。”然而，因为商业信心下降和股市抛售，特朗普全面进口关税可能会在未来几个月考验劳动力市场的弹性。美国总统对进口到美国的大多数商品征收10%的最低关税，远高于市场预期，并将美国的有效关税率提高到一个多世纪以来的最高水平。
富国银行高级经济学家普格丽斯（Michael Pugliese）认为，这份就业报告比往常更过时、更落后。“本周贸易焦灼的事态的急剧升级从根本上改变了经济前景。因此，美国劳动力市场未来的前景不如一个月前乐观。”
就业市场似乎让美联储继续倾向于等待形势明朗化。美联储主席鲍威尔上周五表示，关税高于预期，经济影响也可能如此，这中间还包括更高的通货膨胀和更慢的增长。“在考虑调整我们的政策立场之前，我们完全有能力等待更大的清晰度。现在说什么是货币政策的适当路径还为时过早。”
多项数据和情绪调查显示，由于贸易政策的不确定性，美国经济在第一季度停滞不前。第一财经记者汇总发现，华尔街已经将国内生产总值GDP增长估计下调至1%以下。经济学家不排除未来12个月经济衰退的可能性，摩根大通上调美国年内衰退几率至60%！
中长期美债收益率大幅回落，与利率预期关联密切的2年期美债跌23.6个基点至3.672%，基准10年期美债周跌26.2个基点至3.992%，创去年9月以来最大跌幅。金融市场预计，美联储在1月份暂停政策宽松周期后，最早将于5月恢复降息。
本周为股指期货2504主力合约第二周，周五，IH、IF、IC、IM2504对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为2.15、0.10、-23.10、-34.86，而上周五对应2504数据为0.86、-6.37、-46.43、-55.72，发现各基差贴水减少，IF基差由贴水转为升水，受外围市场影响下周注意风险。
从两市融资融券余额数据上看，融资余额融券余额会降低。截至4月2日，上交所融资余额报9633.74亿元，较前一交易日减少15.41亿元；深交所融资余额报9319.32亿元，较前一交易日减少4.67亿元；两市合计18953.06亿元，较前一交易日减少20.08亿元。沪深北交易所：发布程序化交易管理实施细则，7月7日起施行，对程序化交易实行实时监控，重点监控瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等异常交易行为；明确高频交易标准，对高频交易作出差异化监管安排；明确程序化交易导致证券交易出现重大异常波动的，本所可采取限制交易、停牌停市等处置措施。